股市專欄：前途光明 道路曲折
(http://www.epochtimes.com)
【大紀元6月19日訊】我曾於4月9日做出股票市值將顯著上揚的預估。當時，聯儲局調降了利率，債市的收益率與股市的盈餘報酬率相差無幾，依歷史慣例，我得出了市場將出現回升的結論。
另外，我認為連續調降每季盈餘預估的現象說明市場已達到通膨點，歷史經驗告訴我們，與此相伴的將是股票市場的強勢回調。
因此，儘管第二季與第三季的盈餘狀況不容樂觀，以上三個因素說明股票市值將呈現攀升。
另一支持牛市觀點的重要論據在於，美國經濟有望繞開衰退、於今年第四季重拾3%的實際成長率(由5%的名目成長率扣除2%的通膨率所得)。
4月9日至6月15日期間，儘管存在波動振盪，但市場的總體表現仍呈現良好，標準普爾上揚了8.7%。
也許最令人鼓舞的事實在於，股指中領漲的類股恰好是經濟復甦初期應該呈現良好表現的類股，包括：科技類股(上揚11.6%)、資本產品類股(上揚13.3%)、金融類股(上揚8.1%)及羅素2000種小型股指數(上揚13.2)。
與此相伴，經濟數據也出現了好轉，特別是消費者支出的回彈、住宅價格的穩定、薪金的提高及市場信心的回升。
就業市場狀況目前尚無明顯好轉跡象，首次申報失業人數的數據有待關注，但失業率水平(4.4%)仍處於市場可接受的范圍。在1990年代的經濟繁榮期內，平均失業率為5.5%。較低的利率水平、醞釀中的退稅與調降扣繳額度的消息，均令消費者開支前景看好。
如前所述，我認為第四季國內生產毛額將出現5%的成長率(5%的名目成長率中應扣除2%的通膨率)。與此同時，在貨幣及財政因素的刺激下，消費量將在目前的水平上提升1-2%，庫存回補(增加1%)也將開始。既然商家投資的目的是滿足未來的需求，因此我預計，2002年的投資支出也將呈現長勢。由於距明年僅餘半年的時間，因此，股市會在明年盈餘出現成長的預估帶動下呈現良好反應。
通膨環境的良性表現也至關重要。最近的報告顯示，核心生產者價格指數(PPI)與消費者價格指數(CPI)較去年同期分別成長了1.5%與2.5%。大多數的商品價格也表現良好。商品研究局(Commodity Research Bureau)公佈的商品價格指數自四月初以來回落了1.5%。同一時期，天然氣價格下滑了28%，汽油價格也由用油高峰期前的高點滑落。
截至目前，債市的反應也很樂觀，十年期國債的殖利率近幾週內跌落了25個基點。若排除通膨的影響，重拾正常上傾走向的殖利率曲線也是預示經濟復甦的一項指標。
第二季及第三季的盈餘預估與實際盈餘仍將走軟(受生產過量的影響，電訊設備類股的盈餘問題更為明顯)。當然，麻煩最多的版塊股價下跌的幅度也會最大。預發佈與盈餘調降造成的大部分影響已被市場消化。
湯普森金融(Thompson Financial) 也列出了一些令人鼓舞的跡象。首先，連續八個月調降標普預估後，我們終於見到了盈餘預估的首次上調。五月份，12個月由下至上的標普500運營盈餘預估上調至56.56美元。平時，這並不值得大書特書，但在經歷連續八個月的下挫後，任何改善都是可喜的。
就盈餘預發佈提早出現的問題，湯普森的美國股票分析師喬-卡利諾沃斯基(Joe Kalinowski)在6月14日的評論中指出，本次盈餘預發佈季節「最值得關注的不同點在於，利好預發佈消息的比率較第一季增多了28.8%」。最後值得一提的是，第一季的實際盈餘要好於原來的預估。第一季的標普盈餘試算值為12.67美元，高於12.00美元的預估數字。
因此，我仍堅持認為市場正在跌跌絆絆地走向復甦之路。我也不會修改對年底目標股指的預估：標普500為1650點、納綜指為3000點、道瓊斯工業平均指數為12700點。
(摘自新浪網﹐原文譯自CBS網站)(http://www.dajiyuan.com)
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