經濟复蘇無起色 日本央行變相降息
2月9日，日本銀行政策委員會決定將貼現率從0．50％調低至0．35％，并于2月13 日生效。這是1995年9月以來，日本央行第一次下調貼現率。另外，央行還以多數票贊成決定維持銀行間隔夜拆借利率于0．25％不變。日本央行為何事隔5年多來首次降低貼現率？其影響如何？
經濟复蘇困難 央行壓力巨大
近來，日本央行的處境非常不妙。由于2月8日日本政府公布了經過修正后的經濟增長率，去年7－9月日本實際國內生產總值比上季下降0．6％，而不是原先公布的上升0．2％，令人們對日本經濟的前景又一次產生擔心。修正后的統計數据還表明7－9月的私人資本支出弱于先前預期，私人資本支出僅比上季度增長1．5％，大大低于兩個月前初步數据所顯示的7．8％的增幅。盡管去年第四季度經濟增長數据尚未公布，截止到今年3月31日為止的2000財年的增長率也還不知道，但日本經濟在2000財年不可能取得實質性的經濟复蘇，卻已基本成定局。這使人對日本銀行在去年8月結束零利率政策的做法產生怀疑。在此背景下，今年以來日本國內要求日本銀行重新實行零利率政策、或者實行“量化寬松”貨幣政策的呼聲甚囂塵上。
但從目前來看，日本銀行不會輕易再度實行零利率政策，因為這不但關系到日本銀行的面子問題，還与日本銀行認為實行零利率政策有諸多弊端有關。日本銀行總裁速水优2月9 日在央行會議結束后接見記者時表明，零利率政策同資本主義經濟原理相違背，結束零利率政策的判斷是正确的，這是因為与決定實行零利率政策的時候相比，去年8月的時候對陷入通貨緊縮惡性循環的擔心已經減輕。正是基于以上考慮，日本央行在2月9日的貨幣政策委員會上，做出了調低貼現率，而不是降低銀行間隔夜拆借利率的決定。
在國際上兙今年以來，美聯儲在1個月內連續兩次降息，2月8日英國中央銀行也宣布降低利率25個基點的舉措，都給日本銀行帶來壓力。美英金融當局降息的目的很明确，就是為了防止經濟的進一步下滑。日本經濟本來就是易受外來影響的經濟，自從美國經濟去年第四季度出現減速以來，日本經濟已經受到影響。今年以來，日本股市下跌，一度跌破13 兙000的大關，逼近1998年金融危机前后的水平。再加上2月8日，又傳來修正后的日本去年7－9月經濟增長率為－0．6％的消息，更使人們擔心日本經濟是否會陷入新的衰退。正是在此背景下，日本央行只好“順應”降息的潮流，5年多來第一次降低了貼現率。
股市歡喜 匯市愁
匯市的反應。降低貼現率通常來講對該國貨幣會起正面效應，貨幣匯率不是上升就是停止下跌。但2月9日日本央行降低貼現率后，日元匯率不但不升反而下跌，跌到兩周來低點的117．76日元兌1美元，紐約市場以117．50收盤。不少市場人士認為央行的這一決定更多是象征性的，而且降息時間太晚、降幅也太小，不足以刺激經濟的复蘇。
股市反應。盡管上周五（9日）東京股市閉市時，日本央行政策委員會會議尚未結束，但業內人士已經預計到日本銀行將會宣布放松銀根的利好消息。在此心理預期以及銀行類股大漲的帶動下，上周五東京股市收市時日經225指數上漲284．60點。進入2月份以來，日本股市持續下跌。2月8日，東証225种指數更是跌到13兙138．23點，為28個月以來的低位。股市下跌，引發了人們對日本經濟前景的恐慌。對于許多日本金融机构來說，日經指數能否維持在13兙000點之上具有生死攸關的意義。如果日經指數跌破13兙000點，不少銀行會因所持股票价值下降而導致資本金減少，這將嚴重影響銀行核銷不良資產的能力，甚至危及它們的生存。因此，日本金融當局也不愿看到日經指數跌破13兙000點。從此意義上說，2月9日日本銀行降低貼現率的決定是日本股市的“及時雨”，有可能扭轉股市持續下跌的趨勢。
日本政府的反應。日本政府在經濟增長速度又一次明顯放緩之際，是樂于看到日本銀行作出的任何有利促進經濟复蘇的決定的。但是，日本政府可能并不滿足日本銀行僅僅將貼現率降低0．15％的行動，有可能還會向其施壓，要求日本銀行采取“力度”更大的措施，如買斷政府債券、甚至回到零利率政策等。這要看日本經濟下一步的走勢。如果經濟越來越不景气，日本政府可能向日本央行施加更大的壓力。
經濟界的反應。日本經濟界對央行的決定普遍持歡迎的態度。日本最大的財界團体日本經濟聯合會會長今井敬發表了降低貼現率有助于改善流動性的供給方法，增加市場的流動性，值得歡迎的評論。日本商工會議所會長稻葉興作表示期待該決定對經濟產生好的影響。日本銀行業協會會長西川善文認為該舉措表明了日本銀行要一掃不景气的決心，對央行的決定給予了積极的評价。
日本企業界的主流一直對日本銀行去年8月份決定結束零利率政策耿耿于怀，認為盡管只是將隔夜拆借利率向上調整了0．25％，但對負債經營的企業來講，仍會加重利息負擔。也正因為如此，日本負債率很高的行業——建筑業的行業組織日本建筑業團体聯合會會長前田又兵衛在對此次日本銀行迅速做出的決定表示惊訝的同時，“高度評价”了央行這一舉動。
另外，去年第四季度以來美國經濟的減速，更使日本企業產生了恐懼感，擔心美國經濟的衰退會殃及還沒有走出低谷的日本經濟。這也是企業界歡迎日本銀行決定的重要因素之一。
──原載《中國經營報》
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