瑞典好汇：关键决策-资产泡沫危机与通膨契机的十字路口

市场普遍看法

Fed主席伯南克上周不顾11月消费者物价指数(CPI)月升0.4%，年升1.8%。核心CPI亦年升1.7%的通货膨胀表现，仍执意维持低利率，但种种迹象已经显示他不该那么做。

第一、从短期或中期趋势来看，美元看涨。

第二、美国金融类股无论从交易面及趋势面来看皆下滑。

第三、美国 10 年期国债殖利率截至昨日(21日)以来到3.68%的高点。

从上述市场表现显示投资人认为Fed应该于2010年初升息。

美国官方态度

美国芝加哥联准会(Chicago Federal Reserve)主席Charles Evans 周一表示，尽管未来数年内，美国失业率将维持高档，不过由于经济成长持续，且通货膨胀维持温和，因此联准会“没有迫切需要”来改变其低利率政策。然而不容忽视的负面因素是，失业率目前尚处于高档，可能还会从目前的 10% 略为向上攀昇，直到明年春天─或是夏天─才会开始回跌。他预估美国失业率要等到明年底才会降低，可能落至 9.5% 左右水准。

停滞性通膨的疑虑

发生停滞性通膨的原因，除了来自石油价格上涨的压力所带动的供应面影响外，人们预期持续通货膨涨的心理，亦会带来停滞性通膨的可能性。所谓“预期持续通货膨 涨的心理”，系指当政府为抑制通货膨胀而采取紧缩货币政策，将使失业率大幅提高，但社会大众已事先预期通货膨涨会持续下去，故将通膨因素考虑在公司未来成 本中，因此，物价不但无法下降，失业率仍然居高不下。

就目前美国经济体而言，创记录的高失业率自不待言，如今Fed若提前升息，无非是正式将宽松货币政策退场，恐牺牲掉通膨所带来的制造业获利契机。但Fed若迟迟未升息，放任通货膨胀持续上升，甚至产生脱序的上涨情形，停滞性通膨的到来将无可避免，届时全球经济将再度进入衰退阶段。

前提是通膨真的会脱序演出吗?上周星期五，传出伊朗军人进入伊拉克油田的消息，石油价格因这地域性政治因素而反弹。尽管伊拉克石油部长于21日表示伊拉克不会在2012前大幅增加石油产出，对石油供给提出稳定声明，但上述政治性因素的变化，难保未来是否造成油价再度大涨的可能。

结论

联准会将利率维持趋近于零的做法，利用美国人的储蓄来平复华尔街的损失，但将该国带来负面效果。美国损害其美元身为世界储备货币的地位，以创造无止境的信贷。而过度的信贷又会造成资产泡沫，泡沫终究有破灭的一天，这样的悲剧不仅发生于14 个月之前的美国房地产，更在本 (12) 月再次重现于中国房地产。

美联储理事埃文斯(Charles Evans)21日表示，遭受重击的就业部门的复苏可能非常缓慢，不仅意味美联储需要在未来几年继续对经济提供支持，更暗指目前采取的低利及提供信贷市场支援等宽松货币政策，可能还将持续一段时间。因此未来观察重点除了维持高档的失业率外，石油价格的稳定与否将成为美国迈向资产泡沫危机或通膨契机的决定因子。@

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