• It’s a small world.
迪士尼樂園裡有一座名為「It’s a small world」的遊樂設施。遊客可以乘船遊覽世界各國的服裝和文化，彷彿是把世界縮在一個地方，構想確實相當有趣。
而「It’s a small world」這句話，同樣適用於金融危機中。
2007年，美國爆發次級房貸金融風暴，頓時讓全球陷入一片緊張氣氛中。在這種局勢之下，亞洲各新興國家(包括中國大陸)開始忙著撇清自己和美國的不同。
美國是因為人民可以貸到房價的100%以上的貸款，房貸利率也跟著調漲導致才發生問題，而包括我國在內的新興工業國家，貸款多數需要擔保品或是保人承保，加上貸款成數也較低，相形之下更顯穩定、安全；尤其是中國大陸這個迅速成長中的「世界工廠」更是如此，因此它們認定，大家走的根本是與美國截然不同的路線。
然而不幸的是，正是因為它們不了解世界因視野狹小而來的樂觀主義。在發生1929年的經濟危機時，全球當時早已面臨了經濟危機所帶來的苦痛。
當時的世界已讓人萌生「天涯若比鄰」的感覺，遑論如今！根本沒有理由會在這時，反而感覺世界突然變大了。
１‧2007下半年，韓國輿論界的熱門話題──Decoupling
這是2007年8月30日刊載於網路上的財經新聞標題。由此不難看出，大家將美國的景氣不振視為與韓國、中國脫鉤(decoupling)的一個既定事實。
內容主要提及因有堪稱是「世界工廠」的中國，以及不論在經濟成長率、企業實績、信用延伸(公司債券信用等級間的利息差異)上都透露一切良好信號的韓國。除了這則網路經濟新聞之外，2007年下半年，充斥於國內的多半就是這些的新聞主題。
曾有某一則新聞將美國與亞洲新興工業國家的GDP成長率互作比較，並藉此將這個脫鉤進程式為一個既定的事實。至於為何會發生這種子虛烏有的事情？
則是因為大家無視於金融國際化和全球經濟連動深化，已是一個客觀事實的結果。而且，這樣的內容正是社會大眾都會喜歡的報導。
對於一個投資人來說，比起無奈地看見美國深陷金融危機，自己國家也難逃劫數這種內容的新聞，我相信大家寧可看到透過中國大陸作為媒介，能跟美國之間進行脫鉤進程的一線希望。
而論及媒體之中最具代表性的廣告業主之一──金融相關企業來說，它們想必是比任何人都想要看見脫鉤進程完善，媒體爭相報導利多消息頻出的新聞吧！
於是，媒體會向大眾販售已經過商業包裝的希望，而對於這種新聞報導，投資人也多半樂於買單吧！
但是，只要點一下滑鼠就能取得全世界的資訊和進行交易，以網際網絡連接在一起的這個時代，脫鉤進程果真會是有可能出現的希望嗎？以目前的全球經濟結構來說，脫鉤進程真的是有可能完成的結構嗎？
2‧全球經濟結構的謀合
發生1929年經濟危機之時，美國只是個債券國家。產業發達、貿易收支反映黑子(★)的美國不慎陷入了經濟危機。在當時，其主要債權國是英國，正當英國試圖透過通貨膨脹來擺脫債務之際，美國則是忙著接收這場通貨膨脹。
如今，時局改換成為美國在扮演英國當時的角色，而中國則在承接美國當時的窘境。
(★)「黑子」指的是收入多於支出的情況，因著人們記錄收入超額狀況時，多半使用黑色字體而來。
而在歷經這場經濟危機之後，原本就已有企業做基礎的美國，搖身一變成了世界第一強國；換句話說，等這場經濟危機風平浪靜之後，大家不難猜想，中國想當然爾是收獲最多的大贏家。
只不過，我認為這其中應該也免不了要經歷一場足以媲美1929年美國經濟大蕭條的重大試煉了。
對於經濟危機，我這邊其實有個相當簡單的解釋──資源分配尚未妥善地建立。這代表的是全球正在面臨結構性的經濟問題，從不當的投資(malinvestment)擴及全球就可看出端倪。
而導致經濟危機的起因，就是全球各國「中央銀行」的不當通貨政策。舉例來說，中國和韓國都為了扶植輸出產業，進而積極介入匯市，企圖能讓金融朝向「自律化」發展。但是換個角度來想，這種舉動無異於是在接收通貨膨脹。
只要貿易收支是黑子，便認為這是一個好情況的人們，其實並不知道那根本就是一場零合遊戲(zero sun game)。
例如韓國，假設其產業多半是屬於外銷出口貿易商，這是由於該國缺乏天然資源，各種原料只能仰賴進口，這時即使貿易收支是情況良好的黑子，但是依舊得跟其他國家進口一些物料，這時勢必要進口外國的金融商品才能平衡。
中國將出現貿易黑子時所賺來的資金，全數用在收購美國公債和人們稱之為「抵押權」的金融商品上。這是和儲蓄相去甚遠，可能是更接近消費的一種舉動。
這種結果將導致中國並非在做內部投資，反而是將資金轉投資在美國身上，直接促成了美國把得來的資金再度投入不動產這個錯誤的投資上，導致人們將已然扭曲的不動產視為投資核心的經濟結構，隨之成型……。
於是，世界各地不再有儲蓄出現。這種情形依樣畫葫蘆的也出現在我國。基於上述原因，只要有哪一個國家的「中央銀行」號稱它們手中持有很多美元，那也就是代表了該國根本就是負債累累，唯一的結論就是，他們正在做著錯誤的投資。
以出口為主的財經政策，過於樂觀評估美國人的消費力，錯誤的投資當然不可能有利潤；經濟構造上若是沒有開拓其他商務的轉變，經濟危機將會持續下去，這已是無須多說的事情。
2006年，全球貿易赤字總額達到1.3275兆美元。其中，美國的貿易赤字比重高達61.2%。從這個數據不難看出，美國人過度消費的情況。總覽2006年的幾個主要貿易黑子國──中國、德國、日本就佔了全體的50%以上。
這表示以上這幾個國家都做了相對於數據上的過度消費，貿易黑子國等於是把盈餘拿去做了錯誤的投資。基於這種情形，我們明白脫鉤進程的境界，根本是個極為渺茫的奢望。
美國因為次級房貸風暴，導致人民無力償還貸款，景氣持續委靡；而與美國保持進、出口貿易藉以維持國內經濟穩定的那些國家，最終必定也會陸續遭臨同樣的困境。
韓國的貿易黑子額雖然只占全球的0.4%，但在全球GDP排名上卻已超過40%。輸出方面，若以2007年12月中國和美國的比重作為基準，中國目前是22%，美國則是12%。
因此，當美國的景氣迅速萎縮，韓國經濟將面臨困境，這是可想而知也是一定會發生的狀況。換句話說，對於期待脫鉤進程能夠幫助自己的經濟獲得緩解的那些國家來說，其對於美國、中國和韓國之間相連的網絡根本就是缺乏了解的。@待續…
摘編自 《貶值密碼》 寶鼎出版股份有限公司 提供 (http://www.dajiyuan.com)
