【大紀元2015年04月30日訊】（大紀元記者秦雨霏編譯報導）投資者在質疑是否中國企業股票的上漲已經過頭，因為它們的盈利趕不上股票價格的上漲。恆生中國企業指數今年已經飆升21%，並且飆升發生在分析師預測中國企業2015年盈利下滑的情況下。
彭博社報導說，在香港上市的中國股票4月30日（週四）連續第三天下滑，在週五製造業數據出爐之前，原材料公司下跌，中國工商銀行在報告虛弱的盈利增長之後下滑。
恆生中國企業指數連續第三天下滑，下跌1.2%至14,431.11收盤。H股本月攀昇17%，獲得自從2011年十月以來最大增幅。上海綜合指數受到能源股和金屬股的拖累，下跌0.8%。上海綜合指數本月上漲19%。
「A股牛市未來將可能減弱，」摩根斯坦利策略師Jonathan Garner寫道：「估值在攀昇，然而盈利在下滑。」
法國巴黎銀行亞洲股票策略師Manishi Raychaudhuri說，中國企業盈利增長緩慢，盈利預估持續下滑。「這輪股票上漲跟經濟基本面和公司盈利無關，而這本來應該是所有股市反彈的生命線。」
國營企業盈利放緩前景黯淡
《華爾街日報》4月30日報導說，目前恆生中國企業指數的市盈率只有9.15，低於十年平均水平。部份原因是它主要由大銀行和其他國企構成，它們的市盈率都偏低。而這些巨頭們的股票低廉是有原因的——它們的盈利在放緩，它們的前景很黯淡。
亨德森全球投資基金經理Charlie Awdry說：「盈利增長的前景現在在不同行業之間差異很大。特別是大指數諸如銀行股和能源股的推動因素高度不透明，比如不良貸款認定，信貸成本和油價。」
大陸在香港上市銀行交易股票的市盈率在6.39到7.20之間。它們在中國企業指數當中所佔的大比重很好的解釋了該指數的廉價。但是對於許多全球投資者而言，由於他們著眼於盈利，因此這些股票仍然是拋售的對象。
中國農業銀行的2015年盈利預計將上升4.6%，這是該公司四年前上市以來最緩慢的增長。
國企暴露於經濟增長放緩的風險之下
《華爾街日報》報導說，大盤國有企業高度暴露於中國經濟增長放緩的風險之下，人們越來越擔憂大銀行的不良貸款以及它們對這些不良資產的透明度。
「我們仍然對銀行和大型國企持謹慎態度，」M&G投資公司全球新興市場基金經理Matthew Vaight說：「它們未能達到我們的企業治理標準，因為它們對國家負責，而不是對小股東負責。」
其他大型國企諸如中石油、中國油田服務公司和中國神華能源公司都出現盈利急劇下滑，短期內看不到復甦的希望。
基礎設施建設概念股上漲超過盈利增長預期
《華爾街日報》報導說，有另外一組中國股票盈利增長預期不錯。但是它們的市場價格已經反映了這一點，甚至過度反映了。
這一組公司包括那些預計將受益於中共發展基礎設施努力的企業，包括中國鐵路集團。它預計今年盈利增長14.1%。中國交通建設公司預計今年盈利上升11.5%。
但是許多這些公司的股票價格上漲超過了分析師的盈利增長估計，比如中國鐵路集團股票去年上漲三倍，中國交通建設股票也幾乎攀升三倍。
許多股市上漲勢頭來自於通過滬港通抵達香港的大陸資金。
大陸股市泡沫更大
然而大陸股市的泡沫更大。上海綜合指數市盈率為22.71，而深圳股市指數市盈率為57.46。
《華爾街日報》報導說，如果這些估值是合理的話，那意味著中國在香港上市公司跟在上海上市的同行比起來虧大了。這些企業在香港交易的價格僅僅相當於大陸價格的32.89%。
未來資產環球投資公司首席投資官Rahul Chadha說，有時候漲勢當中接最後一棒的人不看基本面。「如果你追波逐浪，你可能會摔得很慘。」
股市上漲經濟下滑耐人尋味
《金融時報》報導說，上海綜合指數2015年飆升了30%。最近的上漲規模本身已經令人關注，而更耐人尋味的是經濟下滑的背景。中共政府稱第一季度經濟增長下滑到24年來最低速度7%。
跟GDP數字並列的每一個關鍵經濟數據都更疲軟，從令人失望的零售業到低於預期的工業生產。
這對投資者而言是一個具有挑戰性的背景。令事情更複雜的是中國交易型開放式指數基金的成分，它們由銀行、電信和能源股票主導，這三大領域增長緩慢，基本面在惡化。
銀行佔據MSCI中國指數的逾40%，正經歷困難時期。在據稱雙位數增長十年之後，中國五大銀行的盈利在2014年據報僅僅增長6.5%，而第四季度盈利增長實際上是負數。
由於經濟結構性放緩，進一步的金融自由化可能將壓縮利差，前景完全不令人鼓舞。不良貸款比例以迄今為止的最快速度上升。
責任編輯：高靜
