【大纪元6月6日讯】(大纪元综合外电编译报导)普特南(George Putnam)在5月出版的投资通讯“反败为胜”中，写道“有时，进场的理由都对，但结果还是赔钱。”

修伯特金融文摘(HFD)是一份专门追踪各家投资通讯的刊物。就在10年前的5月，Pfizer (PFE-US；辉瑞药厂)这档股票，首度登上这些投资通讯所建议的热门股票前五名之列。而后，几乎从无例外，这档股票就一直都列名于这份前五名的名单上。今日，辉瑞仍在热门建议股票中，名列第五。然而，过去十年来，辉瑞这档股票的表现，却是非常让人失望。

经调整股票分割影响后， 1998年5月，该档股票约为每股37美元，几为周四收盘价19.97美元的二倍。这段期间，发放的股利虽然减缓了些许的冲击，但助益并不如人意。而这段期间的整体股市，根据道琼Wilshire 5000指数为准，则大涨了53%，相当于平均每年报酬率4.3%。

各家投资通讯在建议辉瑞这档股票时，许多理由都是正确无误。过去十年间，该公司销售额成长了250%，远高过整体股市的成长率。每股盈余的成长，亦一如销售成长比例。

那么这些投资通讯到底是那里出了问题了呢？其实答案简单得很：1998年辉瑞股价明显高估。当年，其本益比平均高达51.2。相形之下，今日本益比仅为当年的约五分之一。

在本益比如此大幅度缩小后，该股票几难再突破当年的本益比。

普特南继续指出：“就如常看到的现象，市场朝另一个方向，可能走过了头。现在大型医药股看来价格相当低廉。成长的潜力依旧存在，风险在股价上则已多所反应。”

高风险的制药行业

制药公司为了研制最先进的药物需要承担相当的成本和风险。在美国，现在一种新药的研发成本动辄几亿，或者十几亿美元，但这样的药物并不是都能成功的－一种新药很可能到最后被发现不能用，或者即使能用市场上卖的并不好。根据新闻，即使药物开发到了最后的领床实验阶段，仍然有高达40％的失败率。美国的专利期为 20年，但药物的专利并不是从药物上市开始算起的，一般制药企业在药物开发的初期就会申报专利以避免被抄袭，这样等到药物真正上市，专利期经常只剩下15 年或者更少。我们可以做一个简单的计算，假设一种新药的研发成本为10亿美元（这个有可能高估了），平均的成功率为10％（这个肯定高估了），那么平均起来，一个制药企业每投入100亿美元才能成功开发出一种新药。所以，这样说起来，制药公司的利润并没有看上去那么吓人，更何况这还是一个如此高风险的行业。

巴菲特谨慎吃进医药类股

在全球股市比较低迷的当下，股票大王沃伦巴菲特也调整了投资策略。他旗下的投资公司伯克希尔－哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.，亦称为柏克夏，下称伯克希尔)提交美国证券交易委员会的例行披露报告显示，巴菲特大量增持了食品及医疗类股票，同时对富国银行的投资也进一步增加。截至2007年12月31日，伯克希尔持有欧洲医药业巨头葛兰素史克（GlaxoSmithKline）的151万份美国存托凭证，价值7610万美元；并持有法国制药公司赛诺菲－安万特（Sanofi-Aventis）3570万股股份，价值1.63亿美元。报告中同时显示，伯克希尔持有卡夫食品（Kraft）约43亿美元的普通股，已达1.32亿股，成为第一大股东。2007年6月30日，伯克希尔仅持有6960万股卡夫食品的股份。

医药股票相对平稳

普特南特别针对辉瑞股价写道：“在未来本益比低于8的情况下，投资人似乎假定药厂之间发生了大战。”

其实普特南并不认为药厂之间会暴发大战。即使暴发，也不会像投资人反应地那般惨烈。

由普特南所编辑的投资通讯绩效显示，投资人得相信他的论点。根据修伯特金融文摘显示，过去20年间，他建议的投资组合年报酬率为13.4%，而同一时间，道琼Wilshire 5000指数的报酬率为11.3%。

所以，或许，只是或许，投资通讯对辉瑞这档股票的信赖，这次可能终于可以获得丰收。
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