【大纪元5月28日讯】(大纪元记者张东光编译报导)油价飙涨，西德州原油上周五更创下132.9美元新高，全球无不笼罩在通膨的愁云惨雾中。油价飙涨是否已达“泡沫”?据华尔街日报报导，商品行情与“投机”有关，与“泡沫”无关，但长期确实存在崩盘的风险。

商品非资产 无所谓泡沫

举凡网路泡沫、信贷泡沫、中国股市泡沫等等，人们往往将不合理的飙涨现象冠上“泡沫”一词，甚至到了滥用的程度。然而对于原油、玉米等商品市场而言，“泡沫”一词就绝难适用了。据New Palgrave经济学辞典所述，“泡沫”意指“资产价格出现超过其本身价值的现象，只因短期持有者坚信可用更高的价格出售。”

然而，利用传统投资逻辑分析，商品的价值很难认定，也很难明确指出商品价格是否超出其价值。因为商品没有营运的现金流量，没有净资产价值，也没有每股获利，不能用股票的本益比方式来衡量其投资价值。也就是说，商品不像其它金融资产，有所谓的价值可言，一旦行情反转，也不要寄望有价值的支撑。

对商品行情来说，只有“短期持有者坚信可用更高的价格出售”这个部份还适用，但是“资产的价格超过其本身价值的现象”的定义就很模糊了。

投机变投资 飙涨元凶

一直以来，“投机”在商品期货行情中占有举足轻重的地位，只是近几年投机的角色更活跃了。
当初设置商品期货市场的首要目的，是让农人和炼油厂等实际参与者有避险的管道。而现在却成为机构投资者用来投资，而非避险的管道。

美国最大的加州公职人员退休基金(Calpers)今年二月同意动用总管理资金2400亿美元的3%，即72亿美元的资金，投资商品期货，此举令避险基金经理人麦可(Michael Masters)怀疑这波商品行情飙涨的元凶，很可能就是Calpers。

但也有人认为商品最终的购买者是消费者，而不是投资者，因此一旦行情太离谱，消费者就会拒买，行情便嘎然而止。

商品期货市场所交易的并非实质商品，而是一纸契约，交易的目的只为了短期的飙涨。
商品期货交易近期相当盛行，与美国联邦基金利率的大幅降低有关。低利率抑制债券的投资，并助长了商品期货多头的囤积。

产油国蓄意 促成油价飙涨

油价飙涨，需求面肇因于中国、印度等发展中国家的强烈需求。供给面，产油国迟迟不增产，确实让许多人担心石油产量是否已达高峰，但也有人怀疑这是产油国的伎俩，故意不增产，拉高油价。在这种背景下，沙乌地国王就拒绝了布什总统增产的要求。也因此，国际能源署已着手下修原油供给的预测值。

然而，由于高油价，许多人已不开车，转搭大众交通工具或骑脚踏车；田纳西州的农人甚至舍弃牵引机，而用驴子搬运。

农作物替代性高 已率先拉回

其它商品在价格飙涨时，供给与需求的反应就快多了。

小麦和玉米，由于具有再生(renewable)与可替代的特性，近期价格就出现了较大的回档。小麦期货价格在2月底达1280美元，近期回落到745美元，回档达41%。

可是原油与天然气都不能再生，也不可回收再利用，也没有替代产品，价格就很难下来。玉米虽然具有再生的特质，但由于生质能源的需求刺激下，价格仍持续上扬。

供需一旦扭转 油价恐崩盘

风水轮流转，1980年代石油崩盘的戏码或许再度重演。回顾1990年代两伊战争时，原油供给缺口曾高达9％，但在沙乌地等OPEC国家配合增产后，油价迅速滑落。此外，替代能源的兴起也是关键，据壳牌（Shell）公司估计，太阳能等再生能源在2050年将取代50％的石油消耗。

哈佛经济学家葛雷格(Greg Mankiw)认为，按照教科书的逻辑，由于价格弹性低，油价短期的飙涨在所难免。但长期而言，高油价将引起消费紧缩，并加速非OPEC国家的石油开采，供需此消彼长之下，油价势必崩盘。投机簇拥下使原油飙涨，一旦崩盘并进入低油价时代，这些产油国家又要过着苦哈哈的日子了。即便如此，也是商品市场特性使然，并非油价“泡沫化”。***

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