中国股市悲歌

【大纪元4月27日讯】上海和深圳的股市，最近三、四个月以来从最高点下跌接近五成。中国股市下跌的原因非常复杂。有人觉得是受了美国次级贷款危机的冲击，也有专家认为美国因素只是次要因素，关键还在中国政府本身。中国政府为推行宏观调控、防止经济过热，二零零七年中央银行六次调整人民币存贷款基准利率，一年期贷款基准利率从年初的6.12％上调至年末的 7.47％，累计上调1.35个百分点。大量的资金在金融政策的导向下，从股市、房市中流回银行，这是股市下跌最直接的重要原因。而中国数千万股民如哀鸿遍野，每一次股市暴跌的背后都有很多撕心裂肺的故事。

愁云惨雾下的中国股市
文 ◎ 辛菲

四月九日，深圳市一名刘姓股民在当日股票暴跌后跳楼死亡。据悉，该股民去年五月携四十万元入市，现在亏得只剩两万元现金和四万元股票市值。

四月一日，江苏一名杨姓股民在当日股票暴跌后精神失常，当晚跳楼自杀。

三月三十日，山东德州一名李姓股民因股票暴跌而跳楼。

三月底，上海一家外企的吴姓中层管理职员因炒股巨亏，服安眠药自杀。

三月中旬，深圳一家科学技术开发公司的女职员因炒股亏损，从二十三层楼跳楼死亡。死者二十岁左右。

三月中旬，辽宁大学一名教师跳楼死亡，他留下遗书说：因为炒股巨赔选择绝路。

三月十二日，一名谢姓六旬老汉在重庆杨家坪某证券营业部猝死。

中国股市半年狂跌50％，实属世界罕见。很多股都跌破了发行价，广大股民的血汗钱迅速蒸发。新股依然发行，当局救市无期，暴跌已成常态，股民哀鸿遍地。每一次暴跌的背后都有撕心裂肺的故事，也都交织着血泪，伴随着悲与痛。

好好的家，都是被股票给害了！

二零零七年七月二十七日北京某证券交易所。（Getty images)

深圳福田区一名陈姓老人痛不欲生的说：“好好的家，都是被股票给害了！”

陈姓老人一家四口人，儿子、儿媳，还有三岁的孙子。儿子儿媳都很孝顺，孙子活泼可爱，一家人本来日子过得幸福，虽说没有大钱，但也衣食无忧。

但自去年六月儿子开始炒股后，性情大变，开始是回家后不爱说话，天天上网，时常郁闷。今年一月赔了很多钱，儿子开始打骂妻子，动不动拳脚交加。妻子难以忍受提出离婚，儿子死活不同意，如今儿媳出走一个多月不见踪影。

陈姓老人说：“当初也劝过他，不要炒股，他说，周围的同事朋友都在炒，都说能挣钱，不炒白不炒。谁知道，好好的家就这么败了。真是后悔当初没拦着他。”

这股票是炒不得的

上海徐汇区的郭女士表示：“这股票是炒不得的，有去无回，一进去就出不来了。”

郭女士和丈夫是大学同学，大学一毕业就结婚，小俩口日子过得挺美满。她的丈夫开始在一家国有企业上班，三年前自己开公司赚了钱，公司生意越来越好，两个人的日子更加滋润。

去年七月，郭女士的丈夫开始炒股，她极力反对，但是她的丈夫坚持要炒股。郭女士说：“后来我想想，现在有钱人都去找二奶，他去赌总比去嫖要好些，所以我就同意了。”

炒股初期还算正常，但是自从股票暴跌以来，郭女士的丈夫便喜怒无常，时常酗酒，公司生意也直线下滑。

郭女士悲哀的说：“人要向上走，就像登天一样难；但是往下滑，就是一日千里。我劝过他多少次赶紧撤出来，但是他死活不同意，说赔了那么多，不能白赔，一定要补回来。现在我们的日子都不知道该怎么过下去。他什么都不跟我说，现在经常不回家。”

压箱底的养老金都赔进去了

辽宁抚顺的姜姓老人说：“压箱底的养老钱都赔进去了，还用什么活命呢。”

姜姓老人今年五十八岁，去年十月开始炒股，将辛苦积攒的两万元积蓄投入股市，现在已赔得所剩无几。她说：“听人家都说炒股赚钱，电视上也都说‘全民炒股’、‘炒股赚钱’，我想把钱存在银行也不安全，多赚两个钱儿也没啥不好的，就跟着别人试试，谁知道买啥输啥，现在都赔得差不多了。”

她叹着气说：“现在钱没了，还落了一身的病，哪儿都不舒服，一听股票跌了，这头就使劲儿的疼。现在手头上没钱，有病都没钱看。”

二零零八年四月二日北京某证券交易所。（Getty images)

姜姓老人表示：“炒股不是个好玩意儿。我现在将心比心，我要是赚了，别人就有赔的，那别人也得要哭天喊地的，听说还有跳楼的。我是再也不会去碰那玩意儿的。”

股民已成惊弓之鸟

不少股民认为，中国股市就像一座炼狱，只有“割肉出局”，以免血本无归。即使中途有较小反弹，也是回光返照。还有股民发出“珍惜生命，远离股市”、“远离股市，远离毒品”、“保持清晰的头脑，看紧自己的钱包”的呼声。

在股灾的沉重打击下，一些股民已成了惊弓之鸟，稍有反弹便急于退出。有民众表示，中国股市是政府当权者和少数大企业主利用手中权力和资讯不对称，对社会财富进行大规模再分配和重组的手段，也是洗劫居民储蓄的一种手段。

还有股民分析，当局诱导民众炒股，除了经济原因，还有政治企图。如果全中国的老百姓都沉溺于“黄赌毒”而不问国事，那中共也就高枕无忧了。也有股民指出，如今股民怨愤冲天，而且不断积蓄，最终将会引发社会的大动荡。当大家都明白股市真相时，中共政权将更加摇摇欲坠。

在接连几日的反弹之后，风雨飘摇的中国股市四月九日再次出现崩盘式暴跌，权重股走势疲弱且跌幅不断加剧，前十大权重股均下挫，板块指数全线尽墨，大部份板块的整体跌幅在4％以上，基本上反映了股民对市场前景的看法。

无形的黑手大跃进式的吹大股市泡沫

自去年以来，唱好国内股市一直是官方主流媒体的主旋律，管理部门、主流媒体、学者等同时吹大股市泡沫，宣传股民开户增加、“全民炒股”，鼓动新股民入市。散户如潮水般涌入，超过前四年的总和。据有关资料显示，截至去年年底，中国股市开户数已超过一万三千亿户，再加上七千亿户的中国基民，总数已超过两亿户。

北京朝阳区的金融分析师范先生表示：“像大跃进一样的鼓吹！还说什么“中石油市值世界第一”。现在不是又鼓吹“奥运行情”吗？就因为这个，有的股民即使损失惨重，但还在抱着侥幸心理，对政府抱幻想，以为政府为了保奥运就要稳定经济，会出来救市。其实现在通货膨胀压力不断在加大，政府不可能救市，因为它不会牺牲自己的利益。”

他说，其实股民要求的救市，主要是降低印花税，让那些权贵们少吸点血而已。去年五月三十日，政府搞个“半夜鸡叫”，偷偷提高印花税，普通股民损失惨重。据说去年仅印花税这一项，政府就从股市拿走两千多亿。听说近来的三个月，中国股市总市值蒸发了十二万亿元。

范先生表示：他看到股民的悲惨遭遇很难过，因此每天上网贴帖子，劝告股民不要炒股，但他的帖子经常被删。他说，支持炒股的帖子安然无恙，反对炒股的帖子经常被删，很显然，从上到下都有一只无形的黑手在干预和主导走势。

中国最奇缺的就是真话

他说：“在中国，不管是政治的，经济的，一有人说真话，就要被封。中国最奇缺的就是真话。”

范先生表示：官方国资委研究中心有人说：“全民炒股是天大的好事。”社保基金负责人也说：股市像啤酒，有点泡沫也不是坏事，都是利益集团根据他们的需要在诱导。

他说：股市下跌都是人为因素。从五千多点开始，主导股市下跌的力量越来越明显。只要股市一有反弹，马上有利空打压。

中国大国企上市背后黑幕重重。（Getty images)

普通散户无法获利

范先生表示：他以前也炒过股，这两年来明白了很多事情，就洗手不干了：“中国股市就是一个单向的、扭曲的、掠夺的黑市，普通散户根本无法获利。”他接着表示：“这种不公平的市场，不是老百姓能赚钱的地方，要赶紧悬崖勒马，以免更大损失。”

最近中国的监管层声称：“保护中小投资者的利益，是监管工作的重中之重。”被一些评论人士痛斥为：“厚颜无耻的弥天大谎”。

上海一家外企公司的部门经理卢先生表示：实际情况是，监管层冷眼旁观、坐收渔利、恶意圈钱，同时还对股民冷嘲热讽。政府和企业巨额融资，根本不考虑市场资金平衡，只为圈钱，大量套牢散户。

卢先生也曾炒股，但血本无归，现已退出。

他说：以前以为炒股有赚有赔很正常，是偶然因素，但去年以来，我仔细的做了一些研究，发现中国股市是吃人杀人的场所，政府是背后操控的黑手，是一个只管收钱的大公司。把本来就有泡沫的劣质公司上市，再反过来通过股民的亏损来挤压泡沫。

卢先生指出：政府当权者和少数大企业主利用手中权力和资讯不对称，从百姓手中掠走巨额社会财富，以股市泡沫吸引广大老百姓上钩，又以股市崩盘的方式消灭老百姓赖以生存的储蓄。◇

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股民悲歌
文 ◎ 王静雯

大陆股市如同一个赌场，被幕后黑手操控着，而股市最大的赢家就是中共当局。（Getty Images)

提起近来中国大陆A股股市，几乎没有人面带笑容的。自二零零五年到去年十月，中国股市最重要的指标：上证指数，从八百多点一路飙升，突破四千点、突破五千点、突破六千点，并一度站到六千一百二十四点零四点的高位。二零零七年十月以后，股市又像坐山车一样一路狂泻，一度跌破三千四百点，半年来股市下跌了近一半，被套牢的除八千多万散户外，还捆绑了不少机构大户。难怪有人说：这哪是什么牛市或熊市，简直是上蹿下跳的猴市，一个具有中国特色的怪市。

八千万股民的悲歌

面对那些拿出全家积蓄，把老人的养老钱、孩子的学费钱、儿女的结婚钱、房钱、药钱，甚至亲朋好友借来的钱都投进股市，要在二零零八年八月前大赌一把“奥运概念股”的大陆股民们，如今人们唱的是：“唱支悲歌给谁听，股市要了俺的命”、“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”、“曾经跌停难为鬼，除非解套才做人；炒底时难抛亦难，反弹无力割肉寒”、“做庄靡市秋，价压过人头；低头看股市，股民急如猴”、“股市自古谁无赔，留着帐号给后人”。

据三十七岁的中学教师沈女士表示：四月二日下午，她在山东威海齐鲁证券营业大厅里看到两百多人同时痛哭。“他们都痛哭流涕，有互相抱头痛哭的，有捶胸顿足的，还有当场晕倒的，有一个人说：真是肠子都悔清了，不活了。不知多少人在盼望与绝望中、在焦虑与恐惧中痛哭。”

据说这种集体悲痛的场面在大陆证券交易厅里频频出现，不时听说有人跳楼自杀的，有在交易所当场气死的。在深圳，激动不满的股民还跑到证券所、筹股公司讨公道。沈女士表示，“别看报纸电视上报喜不报忧，表面上看风平浪静，里面其实早都暗潮汹涌了。”

沈阳工程师陈先生表示：“今年炒股赔大了，二十万就剩六万了。股市哗哗狂泄，我的心跟着由阴转雨，再到暴雨不停。东借西凑的钱都像流水一样有去无回。刚买就跌，不停的换股，还是一路输过来。我寻思中国平安从一百四十九元跌到一百元就是地板价了，没想到地板下面还有地窖，地窖下面还有地狱，更没想到地狱还不止十八层！现在都跌到四十八元了。”

大起大跌的幻象

回想两三年前，由于投资和货币发行超热，加上人民币升值的呼声日益高涨，外国热钱想藉机在中国大捞一把，再加上二零零八年北京奥运会带来的所谓商机和人气，大陆股市开始热闹起来。特别是媒体趁机炒作的“奥运概念股”让不少股民心血沸腾。

砸下三百五十一亿美元投资的北京奥运会，比此前一百零八年来历届奥运会投资的总和还要多。爱面子的中国人都猜测到，无论发生什么，届时中共都会保证大陆股市的繁荣景象，哪怕是短暂的、虚弱的幻象。因此几乎所有人都做多头，都认定股市会涨，结果股市真的牛气起来了，而且牛气冲天。

市盈率是股票每股市价与每股盈利的比率，一般正常值在二十至三十之间，如股市发达的美国二零零七年股价平均市盈率为二十七，然而二零零七年大陆A股的市盈率平均达到三十七倍，有的还更高，如中国人寿九十七点八倍、中国平安七十六点一八倍、中信银行五十九点六二倍，中国远洋九十八点六七倍。

面对如此高风险的投机市场，香港首富李嘉诚在二零零七年五月十七日公开表达他的深切担忧。他说：“作为一个中国人，我是很为现在内地股市担心，一个市盈率达五十、六十倍的情形，对于任何历史结果都会‘撞板’，绝对是泡沫。”

尽管泡沫破灭论的警钟不断，但在快速致富的躁动贪心指使下，人们前呼后拥的抢购股票，有的人甚至连基本股票知识都不具备也开始炒股。如一位老太太说：“现在猪肉都十几块钱一斤了，这股票才五元，便宜，买！”

大陆媒体上报导得最多的也是股市暴富的神话，如湖南股神七万炒到五千万、女清洁工炒股变成小白领偶像、十岁小股神炒股四月赚足学费，某人把房产抵押炒股挣了百万，甚至智障青年都被封上了“股神”称号……，被媒体刻意渲染夸大的股市暴利效应，如同兴奋剂一样驱使着人们无视风险，投身在股海中充当弄潮儿。

目前沪深股市帐户总数约一亿三千万，尽管不是每个帐户代表一个股民，但大陆拥有七、八千万股民是完全可能的，他们中很多是刚下股海的新手。在不断有新人涌进股市，如同古时买牛场所的牛头钻动一样，在人们盲目跟进中，牛市真的来了，从那以后，A股上证指数和深圳指数不断的飙升。

二零零八年二月十三日，上海股民在证券交易所前查看介绍股神巴非特的DVD。目前大陆约有8,000万散户在股海里试运气。（法新社）

政府的高额印花税

到了二零零七年五月三十日半夜十二点，中国财政部突然宣布把股市交易成本的印花税从0.1％提升到0.3％。此前政府每个交易日日均印花税收入约五点三亿元，加上券商每日佣金收入四点二亿元，股市平均每天上缴财政部的交易费用达九点五亿元。调高印花税后，每天交易费就达二十亿人民币。据悉，二零零七年中国的证券交易印花税收入飙升至两千零五亿元，较二零零六年增长十点二倍，而去年上市公司分红总额才一千八百多亿元，比印花税还少两百零五亿元。也就是说，股民从上市公司获得的分红回报都当成交易成本上缴中央政府了，股市真正持续不倒的赢家其实就是政府本身了。

这个被股民称为“半夜鸡叫”的政府干预，导致了连续五个跌停板，在四个交易日中，沪深两市A股总市值共蒸发掉三万零一百一十三点四四亿元。当时A股上市公司的盈利水准大约每年四千亿元，即每个交易日十七亿元。在印花税上调之前，中国投资者已经把他们所购买到的企业盈利的56％（9.5∕17=0.56）都上缴了国库，而在香港和纽约这样的正常市场，交易费用占企业盈利的比例应低于5％。即使经历过经济泡沫的国家，这一比例也只在20％－30％。

二零零七年五月三十日，成都某证券交易所内。由于印花税的提升，当日股票价格下跌了6.5%。（法新社）

由此可见，中国即使0.1%的印花税也是比较高的，何况在此基础上调高了三倍。然而大陆股市不像其他国家那样是投资人为获得企业盈利分红而做的长期投资，绝大多数股民只是为了套取差价而作的投机性短期交易。中国股市的不正常性使其与企业经营状况脱节，股市也就不能作为经济的晴雨表来看待了。

比赌场还黑还疯狂

在这个充满泡沫的市场中，驱动市场的不是投资者而是投机者。到二零零七年五月，中国股市的平均股价已经翻倍，市场指数则上涨了60％。股票每月的平均涨幅都超过了 10％，流通股票每月平均换手二点五次，交易费用为每月0.9％。即投机者的盈利大约相当于交易费用的十一倍（10∕0.9）。即使上调印花税使交易费用增加两倍，但其预期收益仍然相当于交易费用的五倍。由此看来，上调印花税并不能阻止投机者的冒险。事实也正如此。五月三十日后上证指数继续飙升，突破六千点后一度攀上六千一百二十四点的高位。

凯恩斯曾形象地把炒股描述成众人选美。台上站了十个美女，谁得的选票最多谁就是美女。这时候选美的标准其实已不再是漂亮，而是大多数人是否选某个人。若大多数人都选她，不管她美不美，她就成了美女。所以在投机性牛市中就形成一种博弈——我要猜别人会选谁，别人也在猜我会选谁，我还要猜别人认为我会选谁。这种博弈的结果推动了股价的上涨。

然而一旦这个博弈的过程终止，股价就暴跌。泡沫股市顶多是个零和博弈，如同赌场一样，每个人都明白这是一场零和游戏，你输即我赢。牛市时好像每个人都是赢家，而当泡沫破裂时，最后持有股票的人就成了牺牲品。长期来看，股市泡沫由于浪费了资源，实际是个负和博弈。

更糟糕的是，中国股市现阶段在流通中的股票只有总股本的三分之一左右，因此流通股票所对应的上市公司盈利只相当于每个交易日五点六七亿元，即股民付出的交易费用比企业盈利还多出67％（上调前每天九点五亿元的交易费除以五点六七亿元的盈利），此比例比赌博的赔率更大。国际上通常规定，赌场必须保证玩家 48％的胜率，但在中国股市其类似赢面仅为40％，也就是说在大陆玩股票，还不如赌博赢的希望大。这还是在印花税0.1％的前提下，若按上调三倍后的印花税来看，大陆炒股更是极具冒险的游戏。

然而就如著名科学家牛顿的故事一样，人在利益诱惑下很难不动心，有时智商最高的人也会变得很愚蠢。比如十七世纪英国股市经历的南海泡沫中，牛顿时任造币厂厂长，他在投机推动牛市的开始投了一点钱，一下子赚了很多，于是他一冲动，把所有积蓄全部投到股市中，结果损失惨重。最后牛顿说了一句非常有名的话：“我可以预测天体的运动，但无法预测人类的疯狂。”

中石油冲击下的股市泡沫

大陆股价在摆脱印花税调控后继续上升。到了二零零七年十一月五日，上海股市发行了航空母舰似的大盘股：中石油A股。尽管只上市了其股份的2～3％，但仅此一项就集资了六百六十八亿元人民币。以四十八点六元开盘的中石油A股一路走高，当日价格一度飙涨近200％，公司总市值也达到了一万多亿美元，成为全球最大市值企业，该市值甚至超过了巴西、俄罗斯、澳大利亚等很多大国二零零七年的GDP值。

在这爆炸性新闻的背后，尽管不少股民感到很自豪，但人们也注意到，按当时的市场价值，中石油资产是美国埃克森石油（Exxon Mobile）的两倍，但其利润只有埃克森的一半，年销售额只有后者的四分之一，运作效率也只有其八分之一。这对股民来说是个巨大的冲击，中国股市泡沫化程度非常生动明显的显露出来了。何况同是中石油，在上海股市的A股股价当时已是在香港的H股中石化的两到三倍了。

由于中石化集资金额高达六百多亿人民币，加上担忧泡沫破灭的心理冲击，A股在二零零七年十月开始下跌。就在股民坐立不安的时候，中国平安等上市公司又推出“融资门”，结果重重击倒了摇晃不稳的股市。

融资背后的掠夺

二零零八年一月，保险业的精英们预测到奥运后局势的不稳，想在此前借融资大捞一笔。于是宣布增发十二亿股，外加发行四百亿的可转债，预计共筹集一千六百亿元，此举创下了A股历史上最大再融资记录。随后不久浦发银行也搞巨额再融资，结果令早已是惊弓之鸟的股民抛盘溃散，股市一泻千里般的崩溃。

大陆股市还有个全球独一无二的特点，即股票分成流通股和非流通股。当初建立股市的时候，中国政府害怕别人控制国有企业的资产，但又想藉股票为国有企业募集资金，于是只拿出5％、10％，最多不超过30％的股份来融资。二零零五年五月以来，大陆开始搞股权分置改革，目的是消除同股不同权的问题，让占上市公司总股本三分之二以上的国有股法人股从非流通股变成流通股，即股民常说的大小非解禁。

目前已有一千两百七十四支股票的一千两百八十三点七一亿股公告解禁流通，其中二零零八年解禁股份数为七百九十一点四六亿股，解禁市值数万亿元，然而今年八月及二零零九年二月还将有新的解禁高峰期。

目前中国股市的流通市值是九万亿元，股市总市值约二十九万亿人民币，大致跟国民生产总值GDP相等，然而如果把解禁的非流通股全部流通的话，其价值约为五十万亿到六十万亿，即三倍于现在GDP的价值，而如今大陆百姓的储蓄存款总额只有十八万亿左右，也就是说老百姓把所有存款都拿来买股票也不够，因此可见“融资门”给原本捉襟见肘的A股股市带来了何等巨大的冲击。

在美国初次融资以后十八年内不得再通过股权融资，即便股权融资也必须通过严格限制，付出极高的成本。目前美国再融资的主要方式是债权融资，大概占到90％以上。而如今大陆上市公司股权融资几乎没有任何限制和压力，也不需要承诺任何回报率，难怪有专家指出：这无疑是政府怂恿下的恶意圈钱。

有海外学者指出，北京当局最早是卖地，卖了地之后就卖国有资产，卖了国有资产之后钱还不够用，于是它就把国有资产中的非流通股卖掉，目的就是用大量股票来换取百姓手中的现金，这无疑是政府对百姓的掠夺。

二零零八年三月二十日上证指数全线反弹，红色意味着股票上涨。（法新社）

八千万散户的控诉

面对股市的愁云苦雨，不少股民发出了强烈的控诉。有人控诉证监会这个大陆最大“庄家”犯下五宗罪行，指责它不像美国证监机构那样“保护中小投资者就是保卫华尔街”，全然不顾大陆散户的死活，至今没有任何措施来调节股市。也有人指责证监会行政不作为和乱作为以及封锁信息，在股指期货推出时间问题上忽悠投资者。

有人称证监会是股市泡沫的推手，因为上市公司高得出奇的发行价都是证监会批准的，一直说要缩小A股与H股的价格，但在具体定价时为什么不遵守呢？也有股民批评国家政策的变化无常和冷酷无情。股市上涨时政府要打压，而股市下跌时却没了任何托市措施。为什么政府不把收走的两千亿印花税退回来变成股市的活水呢？

也有人控诉交易所的监管缺位元、规则不对等，黑嘴和媒体的别有用心，误导群众。还有人控诉证券机构和投资银行是恶魔，也有股民控诉人性和命运，反省自己的贪心毁了自己。不少股民感叹，股市有毒，股瘾难除。股瘾就跟烟瘾一样，明知烟有毒就是戒不了。有人还建议设立专门机构，帮助股民心理辅导。

中国股市的“四只手”

有专家指出，股市泡沫可能以三种方式破灭。一是泡沫的膨胀可能超过市场流动性所能支持的水准。如十年前泰国出现的不动产泡沫；二是泡沫因投机者在同一时刻变得恐慌而破灭，有如两千年大陆电信业的丑闻曝光后所引起的科技股泡沫破裂。当时电信运营商夸大市场对宽频产品的需求，并通过与其他运营商之间的流量交换虚构利润；三是政府干预导致信任危机从而使泡沫破灭。如一九八九年日本央行的升息引起了日本股市和楼市泡沫的破裂。

在一个正常的市场中，供需平衡这只“看不见的手”决定着价格。然而在中国股市中，有学者至少数出了四只控制股市的手。第一只手即通常所说的“看不见的市场的手”，它决定股票的基础价格；第二只手叫“非理性繁荣”，当经济出现大量贸易盈余或大规模资本流入时，就会有过剩的流动性。如果人们相信自己“手气好”，就会利用该流动性，在不推高利率的情况下抬高股价；

第三只手是“坐庄”。庄家在股市泡沫的膨胀中扮演了重要角色。他们能通过一定的途径汇集足够资金，将股价不断推高。当中小投资者发现这一趋势并相信庄家有足够实力的话，他们就会跟庄。这会令股价上涨更加迅速，使庄家成功获利。大多数小盘股急速上涨的背后，都可以发现庄家的操纵。目前大陆股市的庄家除了机构大户外，还有不少国际鳄鱼，即潜伏进中国的外国热钱；第四只手是政府。政府干预行为除体现在印花税调节外，更重要的是，政府决定什么公司、在什么时间可以招股上市。政府对市场供给和需求的干预，给投资者心理造成了重要影响。向投资者发送了一个错误信号，即政府有能力维持股价稳定。这种迷信又进一步升级为政府一定会托市的信念。这样的信念驱动着越来越多的人投身股市。

奥运行情的最后挣扎

然而面对这次政府是否应该救市，两种观点争论不休。《财经》杂志女主编胡舒立在〈何必讳言“不救市”？〉一文中强调，股市不应救，不能救，亦不必救。文章称，“政府既无法定职责、亦无认知水准来调控作为价格信号的股指，与千万投资者博弈无异于螳臂挡车。……至于为了救市而搞短期行为，伤害制度之本，公然给市场以‘政府救市’提示，更是断不可为。他们无非是企图在行情短期波动中渔一己之私利。”

这次股市下跌的原因非常复杂。有人觉得是全球化受美国次级贷款危机的冲击，也有专家认为美国因素只是次要因素，关键还在中共政权本身。中共政权为推行宏观调控、防止经济过热，二零零七年央行六次调整人民币存贷款基准利率，一年期贷款基准利率从年初的6.12％上调至年末的7.47％，累计上调1.35％，加上人民币今年还有升值空间。大量的资金在金融政策的导向下，从股市、房市中流回银行，这可能是股市下跌的一个重要原因。

就在“救市”与“不救市”争论正酣时，有消息称合格境外机构投资者（QFII）等“洋枪队”已经开始悄然建仓Ａ股。有消息称，中共政权正计划扩大（QFII）规模，允许外国投资者在人民币仍不能自由兑换的情况下进行A股交易。尽管QF11目前只有三百亿美元的额度，但在上轮Ａ股市场大涨之前， QFII就被当作市场中的“鲶鱼”引入，从而爆发了一轮由外资诱导国内机构、国内机构诱导散户的“全民炒股”热潮。当时QFII的额度仅仅只有几十亿美元。

专家分析，由于八月奥运临近，中国政府可能会在近期出台利好政策，使股市在三个月内复苏过来，但这也是人们最后一次机会了。一旦回光返照之后，被掠夺得千疮百孔的股市将在内忧外患下坠入万丈深渊。◇

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中国股市问题分析
_专家评论
文 ◎ 廖仕明

中国的上海和深圳股票市场自从一九九零年启动以来，经历了诸多磨难，无论是狂飙上升还是暴跌下落，但跌跌撞撞连滚带爬之下仍然在快速发展。中国股市无疑存在诸多的问题。有一些问题，是全世界所有的股市都有的问题，各国政府无不头痛不已；但有一些问题却是中国所独有，且在目前中国的体制下几乎是不可能解决的。

政府应该救市吗？

中国股市近期的大幅下跌，股民对中共政权不出台措施“抢救股市”非常不满。有些股民表示：美国股市下跌一成，美国政府便拿出了两千亿美元救市，而中国股市跌幅近半，政府居然无动于衷。

中国《财经》杂志的评论文章却认为：中国股市不能救，不可救也不必救。这代表了中国证监会一些专家的基本意见，这和主要发达国家的经济专家看法一致，政府这只手，还是少干涉市场为妙。

事实上，美国政府并没有“救股市”，美国政府出资是救金融机构，解决银行系统流动资金不足的问题。因为如果金融机构，尤其是银行出问题可能引起连锁反应，影响到普通的投资者，特别是影响到掌握了数以千万计美国人退休金的投资基金。

中国经济的基本面决定了股市和楼市必定面临一个冬天。中国过去几年货币发行过大，流动资金过高，而又有投资过热和通货膨胀的问题。消费物价指数从去年中开始逐步上升，今年初升至十年来最高。而去年底的中央经济工作会议已经确定控制通胀为二零零八年首要经济目标，因此上调利率和提高准备金比例，是必然的货币政策选择。

中国是一个政府统管的制度，行政权力过大的一个负作用是：民众把所有问题都归结为政府措施不利，而不是归结为市场波动和经济因素。笔者估计，中共必然会出手救市，时间大概会在四、五月间，主要的措施很可能是降低股票交易印花税。

政府是股东也是监管者

中国股票市场最大的上市企业，清一色都是所谓国有大型企业。这些企业最大的股东是国有部门。中国法律规定，国有资产的最终代表人是中国国务院，而证监会和银监会等，也是国务院下属机构。这犹如足球场上，裁判由某一方球员兼任，其公平和公正性无法得到保障。

这个问题不始于今日，中国的专家吵闹了多年，但无法得到解决。以中石油和几个银行及保险公司上市为例，其上市时机恰到好处，正在中国股市处于疯狂上升之时，因此这些企业得以顺利筹集天文数字的社会资金，恐怕都并非时机巧合那么简单。

而另一个问题，中国对管理层有影响力的经济学家，大部份都有在上市公司中担任“独立董事”，某些甚至直接和上市企业经济挂钩。经济学家的训练，是以“利己”为基础的，所以人们不必对他们的奇怪言论惊奇。

流通股和非流通股

因为多种多样的原因，中国股票市场形成了一个和其他市场不同的相当古怪的结构，企业股票分为流通股票和非流通股票。大约七成左右的股票无法上市流通，而是被国有资产管理部门持有。这种被冻结的金融资产，对国有企业的经营构成了许多障碍，也阻碍了股票市场重新配置社会资源的功能。然而这个问题积重难返，无法轻易解决。

企业大股东只要持有公司股票50％以上，便可以完全掌握公司的运作。中国有一些大企业，国有主管部门持有股份高达90％，对于资产经营销路来说是极大浪费。尤其是股票价格高达市价盈利率七、八十倍的时候，高价出售股票对大股东来说是巨大的诱惑。

因此，中共近两年推出股权分置改革，本质上就是希望通过某种安排使得国有资产管理部门可以出售所持股票。问题在于，市场价格是一种供求的平衡，供应增加价格必然下跌，大股东如果急速出售股票，股价必跌无疑。这对中国政府来说，是一种两难的选择。

权贵资本主义和内幕交易

和所有的股市一样，中国股市也存在内幕交易，然而问题严重的是，中国的内幕交易不但频繁而且具有一定的体制性承托。最近的例子，是中国建设部某位副司长的配偶，在一家上市公司面临停牌下市的时候斥巨资投入，几个月之后该公司获收购并注入优质资产，这位副司长的配偶身价因此暴涨。

这种问题出在任何一个国家，可能都会引致证监部门甚至司法部门的严格调查，但至今我们未看到有关当局介入调查。事实上这个例子在中国只是小儿科。去年也有消息透露，有些上市公司的个人大股东，居然有刚满十岁的儿童，其间因由其实不难想像，也未见任何官方的调查。

内幕交易的问题，从中国股市建立第一天起就存在，而且有愈演愈烈的趋势。深圳证交所第二任总裁王健接受媒体采访时透露，某位高级领导人见到他，对他居然只有数百万金融资产大感惊奇。王先生以此表示自己的清白，但可见这位领导其实也是深知中国股市行情的。

独立财务机构问题

王健当年因为受到来自官方的各种压力，最后愤而辞职。他最大的不满之一，来自上市企业弄虚作假而不会受到制裁。上市公司只要出钱，财会公司便能玩出花样，亏本做成盈利，虚帐做成实帐，这些在业内是人人皆知的“潜规则”。笔者认识的一位会计师对此振振有词：谁出钱谁就是老板，拿人钱财替人消灾，天经地义。

九十年代，曾经有上市公司公布的盈利当中，居然有92％属于虚报。该公司股票被多个专业分析人士评为“中国第一蓝筹”，上当受骗者极多。另有公司先报出巨大盈利，股价上涨，大股东抛售获利，然后再公布调整帐目，从中大肆盈利。这些都不能没有财会公司的配合。

近年以来，中国上市公司规模越来越大，公司领导的级别也越来越高，有些公司的董事长已经是中国的部级政府官员。其作起帐目来更是得心应手。

资讯监管之下的企业信息

信息自由流通是资本市场中一个非常重要的公平因素，而保证信息自由流通必须依靠新闻自由的体制。中国的上市公司之所以能够肆无忌惮作假，和中国的新闻体制有绝大关系。比如中国规定，所有在媒体上对股市进行评论的人士，必须经过相关的资格考试，这种由官方主持的考试，那些“不太听话”的人很难通过。

除此之外，如国家宏观经济问题、数据和相关的决策信息等，媒体必须遵循有关部门的统一规定，同样也不能胡乱分析说话。

这样的体制导致了一个极为严重的问题。媒体上言论通常会一面倒，政府认为应该拉台的时候媒体全部唱好，而政府认为应该压制的时候媒体全部唱衰。普通股民在这种气氛下，大部份只能随波逐流，高买低卖，如果能够不亏那才是奇迹。

缺乏独立的金融分析人士

笔者在香港写中国股市专栏的时候，大陆好几家“投资公司”曾经明示暗示，可以大家合作一起赚钱。他们的意思很明确，需要拉台或压制某股票的时候帮助造势，便可以有利润分成。

而另一方面，中国的体制之下，分析人士通常选择跟随媒体的主流报导基调，“唱反调是没有好结果的”，深圳和上海都有分析人士被“赶出”平面媒体的故事，有人甚至干脆被赶出当地城市。在这样的环境下，普通股市的投资者很难看到所谓客观和独立的分析。

以上种种，只是中国股市中存在的一些最重要的和比较独特的问题。股市投资风险极大众所周知，有人比喻为“走钢丝”，然而政府体制的不透明和不确定，则犹如这条“钢丝”还在不规则地晃动，其风险之大可想而知。虽然上证指数从九十年代的一千多点上升到目前的三千四百点，但在市场中凭藉自己本事赚到钱的投资者，笔者一位都没见过。当然，依靠关系和内幕发财者不算。◇

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大陆楼市拐点已至？
文 ◎ 王静雯

二零零六年三月十九日在上海某房地产展销会上。（法新社）

今年春节的暴风雪仿佛至今还没有离去。不但大陆股市如风雪般下跌了一半的股指，连各地坚挺的房产、地产价格也悄然下落。如今楼市“打折风”、“送礼风”从珠三角的深圳、广州刮到了长江三角洲的上海和南京，北京上个月推出的“最优质楼盘”，促销广告词是“寻找北京最抗跌”的房子，此地无银般的生动描绘出整个房市下跌的新趋势。

近几个月来，中国房地产业龙头企业万科集团率先在深圳、广州、成都、武汉、天津、上海、北京、东莞等八个城市高调降价，下调幅度在5％～30％不等。有的房地产发展商虽然不承认降价，但赠送车位、免费装修等打折方式粉墨登场。不少人预测，中国房市在狂涨几年后开始出现了拐点。

率领中国大陆楼市的几个主要城市，包括北京、上海、深圳和广州，最近几个月楼市疲软，明显已经进入了冬天。（法新社）

据统计，二零零七年八月深圳房价均价为一万八千九百元，二零零八年一月跌至一万四千七百元，二月一万三千八百元，三月估计跌破一万三千元，而且直线下跌趋势还在继续。在广州，今年一月广州十区一手住房每平方米成交均价为九千七百六十六元人民币∕平方米，比去年十月的最高点一万一千五百七十四元跌去了 15.6％。不少楼盘半年房价缩水40％，业主连呼要变“负翁”，有的花九十万元购买的新房，还没搬进去就下跌二十万，十年积蓄化成水。在北京，尽管 70％以上的楼房都在打折销售，但商品房日均成交套数已连续五个月下降。与二零零七年二月相比，今年二月北京期房日均成交量下降54.2％。环比今年一月成交量，降幅达56.3％。

不但楼房销售不景气，地产业也出现萧条迹象。不少黄金地段出现拍卖不出去的“流拍”现象，去年那种“地价高于房价，面粉贵过面包”的局面一去不复返，如在南京江宁，今年二月地价比一个月前下降了50％。

对于上述新动向，有专家评论说，今年是中国十多年来首次执行货币从紧政策，许多开发商称“从来没有这么缺钱过”，不少公司不得不降价方式来促进资金回笼。从需求面来看，第二套房贷政策出台、从紧的贷款政策和央行的连续多次加息，抑制了部份超前消费和投资性购房；保障性住房建设力度加大和限价房计划供应量的增加，分流了部份商品房购房需求。

另外有些城市房价上涨过快，超过了购房者的承受能力，房价下降也成了必然。如在广州，一般双职工家庭的年收入在十万左右，按国际惯例，能承受年收入五倍的总房价，即五十万元。折合成一百平米的房子，其合理的商品房价格应为每平方米五千元，然而今年一月广州住房均价仍为九千七百六十六元，这不难看出其中近一半的泡沫价格。

然而三月十八日国家发改委和统计局却公布了一个让人备感困惑的最新房价资料。今年二月全国七十个大中城市房屋销售价格上涨10.9％，涨幅比一月低0.4％；环比上涨0.2％，涨幅比一月低0.1％。

如何解读统计资料与房市报导和大众感受之间的矛盾呢？大陆媒体称，统计来源七十个城市，深圳、广州、重庆、上海等地房价已降，但不少二、三线城市还在升，如乌鲁木齐（涨幅25.0％）、南宁（20.3％）、宁波（19.9％）等，还有统计资料被部份操纵，其中包括政府为显示房市调控政绩，有意给人房价下跌的错觉，而房价高涨的城市中，开发商虚高房价，以此渲染抢购气氛，加快高价楼盘的脱手。◇

──本文转自第66期<<新纪元周刊>>封面故事 http://mag.epochtimes.com/(http://www.dajiyuan.com)