林丽美:美国经济摇摇欲坠

【大纪元11月28日讯】英国经济学人大胆预言

投资市场的“预言家”，最近又活络起来，连一些保守派，都对美国经济不乐观。以最被广为使用的经济衰退定义－“连续两季经济成长下滑，就是衰退”来看，分析师的结论是，美国经济难逃衰退的命运，但不会急遽衰退。全球最权威的经济杂志－《英国的经济学人》杂志大胆地指出，“美国经济很有可能迈向衰退”。

　美国经济摇摇欲坠，衰退的迹象愈来愈多；新兴国家的蓬勃的经济，能救得了全球的经济？

　虽然美国的新屋建造率逐渐下滑，美国的实质消费者支出年增率，从去年初至今，仍然维持在三％，和先前两（二○○四－二○○五）年房市蓬勃发展时的情况，没有相差太多。美国七月至九月的出口年增率，也有五％，看起来并没有这么坏。

房屋市场恐再衰退

问题是，美国经济的好日子，可能不久了。房屋市场又陷入第二波不景气，而且看起来情况更加险恶。建筑业溃不成军、购房率加速下滑，很快就会发生财富递减效应，影响消费者行为，紧缩荷包。雪上加霜的是信贷危机，还没有结束，也冲击消费者信心；油价如再续扬，会更在全球经济的伤口上撒盐。油价从今年八月至今，已上扬了二五％。这些因素让分析师怎么看，对美国的经济都乐观不起来。

　如果从最高峰算起，房屋新建率至今已经大跌“四七％”；住屋销售率（占美国经济成长比重达四．四％）从二○○五年的高点算起，下跌六．三％。从一九六○年起，美国七次房市不景气，平均长达三十二个月，新屋建造率跌幅为“五一％”。两相对照一看，现在的美国房市的不景气，虽然不是最惨烈的一次，但也相去不远了。

　从未售房屋的数量、以及高达五○％的退屋率来看，建商新建案的原动力消失殆尽。更惨的是，摩根士丹利的分析师认为，可能还有二五％的下跌空间，新屋建造率明年恐怕不及一百万户，这么低的数字，半个多世纪以来，从来没有出现过。

　这一波房屋市场的衰退，和过去所造成的原因，大不相同。以前，因战争而带动起来的房市景气，最后都是因为中央银行为了控制通货膨胀，采取升息的措施而硬是被浇息的；这一波美国的房市灾难，却是因为过去十多年来，房价本身太过膨胀，而导致的泡沫化现象。从一九九七年以来，美国的实质房价已上扬了两倍以上。而美国近些年经济的成长，也多拜这个火车头产业的带动，尤其是房价涨，屋主的信用额度大为提高，加上央行又采取宽松政策，不但消费信心大为提高，向银行借的钱也愈来愈多。最近危及全球的次级房贷危机，也就是从这里开头的。

消费者负债率提高

尽管美国经济险象环生，消费者也不太理会。近十多年来，美国人的负债率愈来愈多，家庭负债占可支配收入比率，一路攀升，从一九八五年的七○％增加到现在的一三○％。预估未来一年半中，如果联邦准备理事会再升息，估计会有二百万的债主，会成为银行的拒绝往来户。

　我们谈了好几次，消费者指数对美国的经济成长，影响相当大，占其???的三分之二；而美国人是不是愿意花钱，又大受房屋价格的影响。这个影响到底有多大？最近有研究用最简单的数字来表达，简单易懂，举例说，如果消费者的银行存款，每减少一百美元，消费者支出就会减少三至五美元；如果房价下滑同样的金额，消费者警觉到财富减少，会自动紧缩四至九美元的支出。

　美国的住屋总计约值二一兆美元，占美国家庭财富的三分之一，如果房价大跌一○％，对美国经济的影响会有多深，就显而易见。所幸，近年美国人在投资市场大有斩获，整体财富还算正数成长。令人害怕的是，一旦股市的动能消失，对消费者又拉一次警报时，美国人的口袋又将勒得更紧了。

次贷风暴影响放款意愿

次级房贷风暴还未平息，继美林证券发表第三季单季亏损近八○亿美元的巨额之后，也吹向欧洲的银行。由于美国房屋市场重挫，导致固定收入证券出现约四四亿美元的冲减，瑞士银行（???）于十月三十日公布近五年来的首度季度亏损。本周初，独立研究公司CreditSights表示，瑞士银行可能在最高等级的债务抵押债券（???）出现“严重的”亏损。瑞银是欧洲资产最大的银行，投资在这种债券的金额高达二百亿美元。

　次级房贷风暴将影响银行放款的意愿与能力，影响的程度有多深，就要看风暴会演变到什么程度、银行承受了多少与之有关的资产。根据???估计，有二五％以上的银行已经开始紧缩它们的消费者贷款，消费者借钱愈来愈难了，对消费者支出也将有所冲击。

　油价的高涨，对消费者支出的影响，虽然不及银行紧缩信用及房价下跌，但是对物价上涨的影响力，也会造成人们开源节流的心态。据高盛集团的估计，汽油每上涨一美分，整体的可支配收入就会减少一二亿美元、消费者支出将减少六亿美元。

　以上种种因素，华尔街甚至预期，美国第四季的经济成长，只能达到一．五％。预言归预言，不见得都看得准。例如，站在一九九○年和二○○一年这两个经济向下的转捩点时，华尔街还是预言美国经济会适度成长。从历史上看，美国的经济曾经从强劲成长，一下变成成长迟缓，就像一九九○年第一季，经济成长仍有四．五％，没有想到在七月份就开始进入衰退期。不过，经济学人杂志平日不轻易出手预言，这一次从各个角度的分析，似乎颇有道理。

　美国和中国经济的消长，影响了“石油”与“美元”的价格，新兴市场经济的崛起，对石油的需求大增，过去五年中，收刮了全球增产油源的五分之四。以往，只要美国这个经济的龙头不景气，石油价格就要下跌；但是这一次，不但不跌，还在高档撑得蛮稳健的，不但消费者受害，连中央银行都头痛，不知下一着棋该怎么下才好，因为中间多了一个通货膨胀的因素加进来捣蛋，降不降息救经济？就成了一大难解之题。

──原载《Taiwan News财经˙文化周刊》
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