【大紀元8月25日訊】〔自由時報編譯陳柏誠／綜合外電報導〕房價下跌加上信用緊縮，壓制了美國的經濟成長，有些人擔心美國會步上日本後塵，日本在一九九○年代初期泡沫破滅後，出現連續十年經濟不景氣。

《經濟學人》指出，「和美國一樣，日本房地產泡沫也是因為廉價資金和金融自由化而爆發，多數人以為房價下跌不可能演變為全國事件，未料日本房價全面走低，房貸戶爆發違約，導致銀行削減放款，造成日本連續十年經濟平均成長率不到一％。」

房價跌幅 遠超日本

儘管大多數人並不認為美國會遭遇和日本相同的命運，不過兩國之間的部分差異卻被誇大。舉例而言，有些人聲稱日本的泡沫比美國大上許多，不過實際上美國從2000年到2006年間房價平均上漲九十％，日本在一九八五到一九九一年初房價漲幅只有五十一％；日本房價迄今跌幅正好超過四十％，而美國房價自2006年迄今已經下跌了二十％，促使多數經濟學家估計，美國房價可能會再下跌十％或更多。

股市泡沫 衝擊更廣

如果以商業不動產來觀察，上述期間日本房價平均漲幅達八十％，亦低於美國的九十％，因此日本當年的房市熱潮明顯小過美國。日本當年亦爆發了股市泡沫化，時間就在房地產泡沫化發生的前一年。這場泡沫化重創了日本銀行，因為銀行以其他公司的持股作為其資金的一部分，不過股市泡沫化對一般日本家庭的衝擊不大，因為只有三十％的日本人擁有持股，相對的，美國則有超過一半的人口投資股票。

降息速度 稍有落後

在泡沫破滅後，日本政策官員在降息以及寬鬆貨幣的速度上比起美國官員毫不遜色，和一般人的錯誤印象有所不同。就在房價開始下跌後不久，日本銀行自一九九一年7月開始降息。到了一九九三年底，日本銀行的貼現率已由六％調降至一．七五％。美國房價開始下跌兩年後，美國聯邦基金利率已由五．二五％下調為二％。美國聯準會（Ｆｅｄ )的一份研究發現，日本在一九九○年代初期降息的幅度遠大過實際需求。

低儲蓄率 影響消費

就物價水準而言，美國通膨率超過五％是一項優勢。不只是因為實質利率為負，通膨現狀亦有助於美國房市在房價跌幅比預期更小的情況下重回合理價值。不過就其他層面而言，美國曝險的程度則高過日本。日本家庭在一九九一年泡沫破滅時，其收入儲蓄率達到十五％，幫助推升日本消費者支出，不過趨近於零的美國儲蓄率，則沒有這樣的緩衝。

二房國有 步履蹣跚

美國銀行過去一年在揭露和減計虧損以及籌措新資金方面的反應，比一九九○年代日本銀行還迅速。在日本通常需要一段長時間，政治力才會介入使用納稅人的錢來挹注銀行體系。美國財政部最大的挑戰，是財政部需要多久的時間，才會承認將步履蹣跚的大型抵押貸款機構房利美（Fannie Mae )及房地美（Freddie Mac )收歸國有的必要。

麥格里證券分析師Richard Jerram表示，美國目前處理泡沫比日本具有一項優勢，是該國正在將房市破滅的成本轉嫁給其他國家。外國人持有一大部分美國不動產抵押貸款擔保證券（ＭＢＳ )，主權財富基金則為美國銀行提供新的資金。此外，由於美元走貶帶動美國強大的出口，支撐了該國經濟。相較之下，日圓在日本泡沫破滅後大幅升值，在該國國內需求受到壓縮之際，對日本出口造成衝擊。

從日本的錯誤中學習，美國將能夠避免步上陰暗的十年。不過華府官員可能會自豪的認為，日本所遭遇的麻煩只是該國實力不佳。不過，由其他國家的經驗顯示，嚴重的資產價格破滅，通常會造成經濟衰退持續數年，只有瘋狂的樂觀主義者才相信美國最糟的情況已過去。

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