【大紀元8月16日訊】（大紀元記者龍淑蕙採訪報導）本月奧運開賽，使全世界的目光焦點都投向了北京，全世界媒體紛紛藉此機會對中國的人權、民主現況做出總檢視，並關注中國在社會、經濟、環境、人文等方面發展的現況。專研總體計量及財務等領域的經濟學家、目前在維諾那大學任教的俞偉雄教授，針對中國在奧運前後總體經濟發展做出分析與預測，並指出中國未來可能因潛藏極大問題的金融部門的問題爆發，而讓總體經濟發生「硬著陸」現象。
中國股市是投資人對中國經濟前景的信心指標
俞教授首先指出，中國舉辦北京奧運，其實對中國規模如此大的經濟影響是比較小的，影響比較大的是信心方面，京奧可以增加中國在世界經濟的可見度，這種信心可能帶來一些消費、投資、外資投入的增加，但是這種效應隨著奧運的結束也就會結束。
因為股價是反應出公司產業未來的盈餘獲利，所以股市通常是一個領先的指標、信心的指數。上海股市從去年10月的高點6,000點跌到現在的2,500點以下，已經腰斬了一半以上，可以從中嗅出中國經濟前景的一些端倪。
股價跌了一半可以反應因為奧運所產生的一些過度的投資，所抱著的美夢因為真像釐清而破滅，投資人就會回歸基本面。他並預測現在先是股市泡沫破滅，接下來中國總體經濟也會產生一些修正的現象，所以俞對中國的經濟發展在奧運過後持較為保守的態度。
俞教授解釋，在基本面方面進一步分析，可以從短期和長期來看總體經濟的未來表現。短期來講，有兩方面。
第一，全球景氣影響中國出口成長。從去年年中開始，全球爆發金融危機以及能源價格的狂漲，金融危機已經嚴重的影響到美國、日本和歐洲的經濟成長，為什麼美、日、歐已開發國家的經濟成長會影響到中國？因為中國的經濟成長主要是靠兩個因素，一個是出口的成長，主要出口到美國、日本和歐洲，若其經濟減弱，人民的消費、對進口品的需求就會減少，當然就會影響到中國出口的減少。現在整個中國出口佔GDP的比重達到40%，是非常高的數字，淨出口有8%，過去貢獻中國經濟成長主要在此，所以在全球市場景氣的衰弱之下一定會影響到對中國產品的進口。
第二，中國經濟成長的另一個來源是投資（investment）。俞教授指出，中國是一個特殊的例子，它的投資佔整個GDP的比重非常的高，有45%，這個數字在全球來講是非常少的，而到底在中國這些巨額的投資的報酬獲利能夠持續多久，是一個大問號。從中國6月份的通貨膨脹率7.1%來看，經濟仍屬過熱，有過度投資的疑慮。所以未來有可能看到出口和投資的減緩從而導致中國GDP成長的減緩，有可能從目前的11%下降到5%。
長期來說，以總體經濟模型分析，一個國家從非常低的經濟水準起飛時，會有高成長率，過去不是沒有這個例子，戰後的日本、德國、台灣和韓國，都曾有高度的經濟成長、持續長期的現象，但是最後都會減緩下來。中國也不會例外，高度成長的時期一定會結束，快的話這一兩年，慢的話就是四五年。
中國的金融部門是中國經濟發展的最大風險：可能由此發生「硬著陸」現象
俞教授特別指出，金融部門是目前對中國經濟發展最大的風險之一。中國總體經濟成長未來一定會做出修正，但是修正的幅度主要受到一個因素的影響，亦即中國的金融部門（financial sector）。中國的金融體系長期被大家認為是中國經濟的弱點，貸放的品質非常差。在景氣好時，銀行借錢給公司投資，公司獲利還錢給銀行，循環還不至於出問題。但若到一個轉折點，一個企業投資失敗了，企業的債權銀行因收不到錢而產生流動性或結構性風險，從而產生擠兌倒閉，會引發一個信用緊縮的滾雪球狀態。
其實目前美國的金融危機也是因為房屋市場部門的過度貸放，房價下跌影響銀行的收款，引發出來的連鎖性效應。金融危機曾發生在日本、韓國、南美、歐洲、英國、美國等，中國無法免疫，只是不知道何時會爆發出來，如果金融部門產生問題，就會影響到整個中國經濟的發展，就會使得中國總體經濟有「硬著陸」的現象。「硬著陸」是指整個經濟修正的過程非常痛苦、劇烈，從一個高成長到低成長，甚或是負成長。而「軟著陸」則指經濟成長過熱的現象慢慢的減緩，「軟著陸」當然對整個經濟發展會比較好。
中國自奧運過後的經濟表現預測
俞教授也對中國自奧運過後的各項總體經濟表現做出預測。在股市方面，目前已經跌了一半，未來短中期維持目前的盤面是比較可能，因為其基本面不足以支持其股市的上漲。
匯市部份，在過去2~3年看到中共緩步開放人民幣匯率的升值，會升到什麼程度？基本面而言，可以看一個數據：中國的貿易盈餘，如果中國的貿易盈餘還是很高的話，就表示人民幣仍然是低估的，仍然有升值的空間。如果貿易盈餘逐漸縮小，就表示人民幣已經升值到一個差不多的水準。
過去這一兩年人民幣雖然對美元有升值，但對歐元而言仍然貶值，因為歐元對美元升值的更多。匯率的發展是千變萬化的，要看各國經濟發展的情勢，舉個例子，如果中國的經濟在奧運過後就發生了危機，那人民幣當然就沒有升值的可能性，反而會貶值。
俞教授也藉此建議，其實匯率若是更自由化一些、更彈性一些，會對經濟發展起到一個穩定輔助的作用。例如美國現在發生這麼嚴重的金融風暴，但是其總體經濟的數據，2008年第一季還有1%的成長，這是很難以想像的，這部份成長都是從出口部門來，為什麼美國出口部門會這麼強勁？因為美元過去這幾年貶值很多。所以匯率自由化會起到一個調節的作用。當國家經濟弱的時候，央行會調降利率，這會導致其貨幣較弱，出口部門就會暢旺，所以匯率的自由浮動是反而會穩定經濟成長，就不容易發生「硬著陸」的現象。
另外，中國的房市有泡沫的現象。其實全球都有房市泡沫破滅的現象，中國也無法置身其外，真正關鍵的部份是破滅的時機、範圍和速度。
中國在過去吸引外資是有短期性的熱錢及長期性的FDI（Foreign Direct Investment）兩種，如果中國經濟發展的前景不良，不論是短期的熱錢或長期的FDI都會受到影響。俞指出，過去熱錢的大量湧入是因為之前有預期人民幣升值的心理，現在這種預期已過，表示未來熱錢湧入中國的現象也會減少，但是會否像97、98年時東南亞國家的資本外流的幅度那麼大，仍難以斷言，因為中國現在仍然對外匯進行管制，不像東南亞國家是完全的自由，比較容易在短期發生大幅度的變動。
中國總體經濟數據存在的問題
俞教授最後特別指出，解讀中國經濟的各項數據必須非常小心，必須分析這些數據的正確性。俞教授舉出兩項中國總經數據為例。
其一是中國的經濟成長率GDP，去年第一季是11.1%，第二季是11.5%，第三季是11.5%，第四季是11.4%；今年第一季是10.6%。去年7月從美國開始的全球性的金融危機似乎都沒有影響到中國，它非常的穩，中國作為一個發展中的國家來講，它表現的經濟成長是這麼的穩定，是很令人驚訝，連一個已發展的國家都會有所謂的產出的變動（output volatility ），發展中國家的變動性應該會更大，但是在中國的數據上看不到，這有兩種可能性，一種是數據有問題；另一種是這是一個奇蹟，它就是這麼完美。
俞教授對此傾向認定中國的數據存有一些問題。
俞教授另外提出一個讓經濟學家無法置信的中國的統計數字。中國從1978年改革開放到2004年，它的GDP的年成長率是平均每年9.3%，這是非常高的數字，剖析這9.3%，其中有2%是來自勞動就業（employment）的成長，有3.2%是來自資本投資（physical capital）的增加，有0.2%是來自於教育、人力資本的增加。總體經濟模型將投入（input）的資料與產出（output）的資料相比，迴歸剩餘（regression residuals）的部份是全部要素生產力（Total Factor Productivity, TFP）的增加，中國在這段期間是平均每年3.8%，這是一個非常高的數字。
大約同期東亞地區（不包含中國）1980年到2003年，GDP增加6.1%，勞動就業增加2.4%，東亞地區沒有一胎化的限制，所以勞動成長率是比較高的，資本增加2.2%，教育則增加0.5%，包括日本、韓國、新加坡、台灣、香港等主要經濟體的東亞地區在這段期間的全部要素生產力僅增加0.9%，如果考量東亞地區經濟發展較早，來看1960到1980年代，全部要素生產力也僅增加1.2%。也就是說曾經創造經濟奇蹟的東亞地區，其TFP僅有1%左右，但中國卻有3.8%，而且TFP的增加主要來自製造業，俞教授認為這個數字是很難以解釋和想像的，中國公佈的GDP有高估的可能，且至少高估2%。
俞教授建議，未來中國經濟充滿風險與挑戰，在一片樂觀榮景中，最容易讓人失去戒慎心與準備，而這些人往往都在經濟風暴來臨時成為最大的受害者，大家還是要未雨綢繆。
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