【大紀元2014年05月09日訊】據報導，一季度美國股市整體表現欠佳，其中跌幅超過大盤的科技股，又以中概股領跌同類美股。有媒體統計自2月底以來的兩個月內，中概股44家泛互聯網公司的市值總計蒸發超過300億美元。北京時間5月7日凌晨，中國電商巨頭阿里巴巴正式向美國證交會（SEC）提交首個IPO申請文件，同日美股中概股再度普遍暴跌逾6%。至此，阿里赴美上市之路可謂天不時又地不利。
股市本來有起有落漲跌互見，特別是近來赴美上市的中概股並不少，唯獨阿里一路走來緊跟美股中概股股價也一路下殺，時機與時間如此巧合與重合，顯然天時不在阿里這一邊。此外，美國資本市場原非阿里IPO第一選項，最終無奈西進只因在首選地香港慘遭滑鐵盧。天時不如地利，可見阿里在香港、美國兩地股市都不討好。
不過天時地利都不如人和，面對百億美元的融資目標能否達陣，提交招股書後的阿里有來自市場與頭資人更尖銳的問題要頭痛。
眾所週知，讓阿里IPO鎩羽港交所的主要原因就是飽受爭議的「合夥人制」，簡言之，馬雲與其他幾名原始合夥人能夠以遠低於主要股東的持股比例，卻擁有獨家提名多數董事會成員的權利。阿里的合夥人制與香港證監會同股同權制度相悖，但在美國並非沒有先例，不過阿里採用的合夥人制令華爾街投資者心存隱憂。
原因其來有自，2011年，馬雲在軟銀和雅虎等主要大股東毫不知情下，單方面將支付寶從阿里剝離至其個人旗下的公司。當時軟銀和雅虎都是董事會成員，卻在阿里交易完成數月之久後才被告知支所寶所有權已被完全轉讓。
身在董事會的大股東都難免被侵權，顯然阿里合夥人制更無法保障小股東的權益，據報導有市場資深分析師表示，美國是一個非常尊重契約精神的國家，馬雲這種公開無視契約的做法讓美國投資者心有餘悸，投資者一旦被侵犯，可以維權的途徑將非常有限。
此外，資料顯示目前中國6.18億網民中有5億通過智慧手機訪問互聯網，不過在這一領域阿里始終不得勢，未來能否將線上業務成功轉至移動設備，市場也是大問號。再者，現階段阿里主要營收來自淘寶與天貓兩個購物網站，但外界對淘寶賣假貨的指責始終不斷，在2012年之前，淘寶網一直被美國貿易代表列入「假貨市場黑名單」，為此阿里另起天貓爐灶，但兩者實際營收數字又倍受外界灌水質疑。
事實上，資本市場最關心的問題除了預期增長，最重要的永遠是企業以及經營者的誠信問題。儘管阿里此次動員多家國際知名投行作為承銷商，但是對於阿里或具體說馬雲的誠信的擔憂已隱約浮現。據報導有個佐證的訊息是，目前資本市場阿里的估值差異極大，最高2500億美元，但最低可低至800億美元。
說到底，馬雲才是阿里最大不穩定因素。馬雲作為公司實際控制人，持股數卻不到10%，尤以支付寶事件的惡劣影響，至今依然是投資市場的陰影。當時，瞞著公司大股東轉讓支付寶所有權的馬雲宣稱，剝離支付寶是為了符合中國法律規定。不過此前媒體批露，中共前黨魁江澤民孫子江志成控股的香港博裕參股阿里，馬雲以70%支付寶股權回贈，由此看來支付寶的幕後所有權人早已不姓馬。
阿里渴望成為美國史上最大規模的IPO之一，不過面臨最終融資額或將在160億至200億美元的高額募資，投資者要看到的不僅是投資的錢途，更要看到經營者的誠信。然而在招股書中，馬雲對關鍵問題避而不談，只是力保控制權，堅持以合夥人制度管理公司，特別是阿里體系內錯綜複雜的關聯資產以及公司，均未詳列這些合夥人的名字等基本資訊。
